作者：博斐私募基金
题图：博斐私募基金微信公众号
■ DMA
科普◄
01 定 义 ''
DMA全称为Direct Market Access，直译为直接市场准入，是一种允许投资者通过自己的交易终端直连交易所，无需通过中间商（证券公司）进行交易的机制。
本质上，DMA是多数私募量化公司和券商之间开展的中性策略，即多头选择一篮子股票，同时使用股指期货对冲，获得对冲后的超额收益。
“这样看和传统交易也没什么区别呀”，但实际上，通过DMA的定义已经看出一些端倪。
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02 特 殊 性 ''
交易路径
DMA通过<券商自营交易系统>直接与交易所连接和交易，相比传统经纪商模式，缩减了中间交易环节，减少了“中间商”赚差价情况。
交易成本
私募基金公司只需要给券商一定的保证金（例如25%）、支付固定的利息，券商就会用自有资金执行交易，从而产生最高可达4倍的杠杆。
那既然交易有了对冲、私募有了杠杆、券商有了稳定利息收益，其乐融融，怎么会出现如今DMA暴雷的状况呢？
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03 背 后 原 因 ''
其实截止到2023年，量化DMA发展得还算是不错。
特别是在小微盘股的活跃下，几大股指期货标的多数处于升水（利好）状态，部分DMA业务能达到40%的收益率，成为市场关注热点。
但春节前后，市场出现了极端波动，大盘股大幅反弹，而微盘股出现暴跌。
又因为DMA在选股上主攻小微盘，导致DMA产品损失惨重，有券商估算DMA总规模4000亿左右，此次动荡可能到时损失总规模的1/3。
祸不单行，伴随着的就是券商接到的监管通知，要求限制新增DMA业务，加强监管，以防止尾部风险。
同时传出私募只允许拿自营资金运作、杠杆不能超过1:1的传闻。投资者信心受挫的情况下，市面上甚至出现DMA期货单限制卖出、DMA限制平仓的现象！
有专家分析，此次监管火速叫停，主要是由于DMA在操作过程中，由于不用开立证券账户，若客户资金是借通道募集而来，在体外建立结算体系，也意味着配资会卷土重来，绕过了监管威胁了市场稳定。
截止到2024年6月，有统计称DMA业务资产规模已经跌至1100亿元，持有股票市值也从2900亿元降至900亿元。
DMA业务缩水，小微盘也竟然难逃“反噬”，难道只因为曾经DMA在小微盘中表现亮眼？
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04 小微盘为什么遭反噬 ''
首先我们要知道的是，市面上有个普遍的共识就是小微盘股溢价现象。那么做多小微盘，做空大盘便成为了市场面常见的选择，大部分DMA也是如此。
重点来了，在大盘急剧下跌的情况下，今年以来<雪球产品>的大量涌入，使得股指期货的价格下跌。
备注：
由于市场的变动，发行雪球产品的券商快速卖掉之前买入的的股指期货，市场上突然放出了大量的“卖出”信号，导致股指期货的价格下跌。
为了降低DMA中期货的对冲成本，不得不大量抛售小微盘的股票。
市场波动较大再加上小微盘本来流动性就差，导致了市场恐慌和踩踏效应。
简单来说，就是大家都急着卖出，导致价格越跌越低，形成了多米诺骨牌效应。
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05 投资者应该注意事项''
未买入的投资者
谨慎观望，三思而后行
面对当前DMA市场的动荡和监管的收紧，对于尚未涉足DMA的投资者而言，现在是最佳的观察时期。
DMA业务虽然曾展现出高收益潜力，但近期的市场波动和监管政策变化已使其风险显著上升。
在投资前，务必深入了解DMA的运作机制、潜在风险及市场现状，切勿盲目跟风。
已持有的投资者
保持冷静，灵活应对
虽然目前形势较为紧张，但这并不意味着监管部门一刀切，只是采用冷处理的方式在引导。
持有者需要密切关注DMA相关产品的市场表现、持仓情况及监管政策状况等，灵活调整持仓策略。
一旦发现风险超出承受能力，立即采取措施。
同时与私募基金公司、券商等保持密切联系，及时沟通投资理念和策略，共同应对市场挑战。
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